Aktueller Marktkommentar von Tomasz Wieladek, Chefvolkswirt für Europa bei T. Rowe Price
Die Inflation im Euroraum lag im Januar bei 2,5 % auf Gesamt- und bei 2,7 % auf Kern-VPI-Ebene. Dienstleistungen spielen weiterhin eine wichtige Rolle bei der anhaltenden Überschreitung des Inflationsziels.
Langfristig gesehen wird die Ankündigung von Präsident Trumps Zöllen jedoch wahrscheinlich zu einer deutlichen Disinflation auf der Warenseite führen. Zölle können sich auf drei verschiedene Arten auf den Euroraum auswirken. Erstens führen Zölle langfristig zu einer stärkeren Beeinträchtigung der Angebotsseite der Wirtschaft, was bei einem bestimmten makroökonomischen Schock zu mehr Inflation führt. Ein Anstieg der Überkapazitäten in China wird jedoch wahrscheinlich zu einer Disinflation der Waren im Euroraum führen. Außerdem werden 14 % der deutschen Kraftfahrzeuge und 12 % der Maschinen und Elektrogeräte, die in die USA exportiert werden, über Mexiko transportiert.
Der 25-prozentige Trump-Zoll erhöhte den effektiven Zollsatz für deutsche Autoimporte in die USA von 2,2 % auf 5,4 % und für Maschinen und Elektrogeräte von 1,1 % auf 4 %, da deutsche Firmen in Mexiko über eine umfangreiche Lieferkette verfügen. Dies wird zu einem disinflationären Druck auf die Waren innerhalb der Eurozone beitragen. Schließlich wird die Ankündigung derart hoher Zölle auf die wichtigsten Handelspartner der USA mit der Warnung, dass die EU als Nächstes an der Reihe ist, wahrscheinlich zu einer negativen Stimmung, rückläufigen Investitionen und stärkeren vorsorglichen Einsparungen der Verbraucher für den Rest dieses Jahres führen.
Angesichts des Zollschocks ist es daher wahrscheinlich, dass die Inflation schneller als erwartet ansteigt. Die EZB wird als Reaktion auf diese Entwicklung die Leitzinsen weiter senken. Wir glauben, dass die Entwicklungen am Wochenende mit unserer Forderung an die EZB, den Leitzins in diesem Jahr auf 1,5 % zu senken, übereinstimmen. Im schlimmsten Fall eines direkten Handelskrieges mit den USA, selbst wenn dieser nur vorübergehend wäre, ist es jedoch durchaus möglich, den Leitzins noch weiter in Richtung Null zu senken, um die Wirtschaft vor einem Zollschock zu schützen. Ich glaube, dass dies derzeit eine Wahrscheinlichkeit von 20–30 % hat.
English version
Euro Area Inflation remains persistent, but US tariffs suggest downside risks
Euro Area inflation was 2.5% at headline level and remained at 2.7% for the core CPI in January. Services continues to play an important role in leading to inflation being persistently above target.
However, from a forward-looking perspective, the result of President Trump’s tariffs announcement is likely to be significantly disinflationary on the goods side. Tariffs can affect the Euro Area in three different ways. First, in the long run, tariffs lead to greater impairment of the supply side of the economy, which will generate more inflation for a given macroeconomic shock. However, a rise in excess capacity in China will likely lead to goods disinflation in the Euro Area down the line. Furthermore, 14% of German motor vehicle and 12% of machine and electrical goods to the US transit via Mexico. The 25% Trump tariff raised the effective tariff rate on German Auto imports to the US from 2.2% to 5.4% and those on Machinery and electricals from 1.1% to 4%, because German firms have a sizable supply chain presence in Mexico. This will contribute to goods disinflationary pressure within the Euro Area. Finally, the announcement of such large tariffs on the US major trading partners with warnings that the EU is next will likely lead to negative impact on sentiment, scaled back investments and stronger precautionary savings by consumers for the rest of this year.
Given the tariff shock, it is therefore likely that inflation comes faster than expected going forward. The ECB will continue to cut the policy rates in response to this development. We believe that the developments over the weekend are consistent with our call for the ECB to cut to 1.5% this year. However, in the worst-case scenario of a direct trade war with the US, even if temporary, cutting the policy rate all the way back closer to zero to shield the economy from a tariff shock is certainly a possibility. I believe that this is a 20-30% probability case at the moment.